中國的“外匯武器”

萬億外儲︰是“偉哥”,還是“核武”

作者：三百門漁夫
2007-08-19 15:24:13
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－－給學者和憤青補一課

這幾天，中國的“外匯武器”成為海內外媒體的熱門話題，事緣英國每日電訊報報道，兩位“中國學者”，一是國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌對媒體表 示，中國可以把手中的1萬3300億美元外匯儲備變成“政治武器”，以對付美國國會要求中國人民幣升值的壓力；一是中國社科院研究員何帆在《中國日報》發 表文章說，如果中國願意，中國有能力通過拋售美國國債使美元崩潰。

看到這報道時，筆者目瞪口呆，這樣的觀點，只能出于對全球貨幣和債券市場不甚了解之人，但它卻出自所謂“學者”之口，令人驚詫。

看來，對中國的所謂“學者”，不能過高估值，應該將其與“憤青”等量齊觀。漁夫不才，自信足以為他們補上一課。

一、中國外匯儲備如何進行資產配置？

截止2007年6月末,中國國家外匯儲備余額13326億美元。13326億美元的外匯儲備如何進行資產配置？在中國，是機密，不對外公布。但是，外匯資 產存在于國際市場中，國際市場有相當的透明度，外匯存底操作有一定的通用模式，因此，分析中國外匯儲備的資產配置並不困難。

1、人們知道，中國外匯儲備的80%是美元資產，由于推算，中國外匯儲備約配置了10660億美元的美元資產，其余配備日元、歐元、黃金等資產；

2、在10660億美元資產中，美國財政部提供的數據，截至4月未，中國持有的美國國債總額為4140億美元；

3、外匯儲備資產多元化、分散風險、提高收益率今年才提上議程，尚在儲備、起步階段，股權、基金等多元化投資只見黑石一單，比例微少，可忽略不計。

4、10660億美元資產中，有3000億左右是流動資金、償付保證，不能動用；

5、10660-4140-3000後的3520億美元資產，為保持收益，一般配置為定息存款和其它美元債券。以中國央行對外匯儲備保守理財的原則並參考 中國銀行外匯資產的配置比例，用于配置風險度高、收益率高的非美國國債的其它美元債券的比例一般不超過資產值的10%，中國持有美國國債外的其它美元債券 不會超出1066億美元。

由此計算，中國外匯儲備中能夠變成“政治武器”，使美元崩潰的彈藥是4140億美國國債和不超過1066億的其它美元債券，共計5206億美元。

二、美元債券和全球債券市場規模有多大？

根據國際清算銀行（BIS）提供的分類數據，至2006年9月末，全球債券市場的債券余額共計65.8萬億美元，其中美元債券市場規模26萬億美元。

如此宏大的美元債券市場，威脅以中國政府持有的不到5206億美元債券進行沖擊，使美元崩潰，純屬外行。

中國學者看到的，是中國持有的美國國債佔美國國債余額的10%，沒看到的，是美國國債只佔美元債券市場15%的份額，這好比瞎子摸象，只摸到大象的一條腿。

要知道，美國國債，是當下全球近26萬億美元債券市場中最優質的債券之一，否則，中國政府不會傻到持有其十分之一。債券價格和債券收益率是蹺蹺板，在美元 債券市場，美國國債的息率比其它國家、企業發行的美元債券息率低，如中國將4000億美國國債當武器拋售，美國國債價格下趺，息率提高，26萬億美元債券 的投資人乃至70萬億全球債券的投資人會一擁而上，將中國能拋的美元債券一掃之光。格林斯潘說得沒錯︰不必擔心中國拋售美國債券，只要中國政府拋售，有的 是承接下家。在當今的資訊時代，不出家門就可以進行全球股票、債券交易，兩個中國學者肯定沒有這一方面的操作經驗，不知道美元債券市場和全球債券市場的水 有多深，所謂拋售美國國債使美元崩潰，猶如以卵擊石，書生論市，大概只有敗家子才會這樣做這等傻事。

中國央行管理的1萬3300億美元外匯儲備在國際資本市場算老幾？低于瑞銀、高盛、富達、摩根、安盛、先鋒、花旗、美林等全球十大資產管理公司中任何一家 公司管理的資產規模，與最近爆發危機的美國次級房貸抵押債券規模相當。本次美國次級房貸抵押債券發生危機時，歐洲、美國、日本等國央行三天內（星期四、星 期五、星期一）即向金融市場注入4500億美元資金。兩個中國學者認為中國的1萬3300億美元外匯儲備、4140億美國國債是足以使美國國債和美元市場 崩潰的“核武器”，如果不是西班牙式的唐吉訶德，就是中國式阿Q！

三、是“偉哥”還是“核武器”

最可笑的是，每日電訊報的文章出籠後，國內憤青仿佛吃了美國制造的“偉哥”，亢奮呼叫︰中國亮劍，刺中美國的命門。

我不相信何斌會說出“中國有能力通過拋售美國國債使美元崩潰”的話，今年5月，何帆在《外匯儲備急劇增長 政策操作三難困境》一文中說︰只要外匯儲備增長的速度降不下來，那麼中國的宏觀政策調控一定會處于顧此失彼的困境；高額外匯儲備持有成本巨大，這是很大的 利益損失。說明此人還沒有糊涂，事實上何斌也己公開否認，並指責每日電訊報歪曲他的原話。

但夏斌不同，事後夏斌得意地說︰既然美國認為這一建議“無謀”，美國這麼多高官又何必如此緊張地站出來說話呢？

這是又一“憤青”式無知，美國總統和美國高官，天天要面對難纏的媒體和國會，夏斌把人家回答記者的提問當作“緊張地站出來說話”。

事實上，“緊張地站出來說話”的是中國央行，8月12日，央行找來新華社，發了篇《央行就西方媒體稱中國“威脅實施拋售美元”答問》的新聞稿消毒，聲朋︰ 新華社記者12日就西方媒體稱中國“威脅實施拋售美元”一事采訪了中國人民銀行有關負責人。人民銀行有關負責人表示︰美元在國際貨幣體系中佔有重要的地 位，美國金融市場容量大、流動性高，包括美國政府債券在內的美元資產，是我國外匯儲備投資的重要組成部分。

從央行急忙澄清的的態勢來看，不是“偉哥”，也不是“核武器”，是摻了假冒偉哥的中草藥！

四、如何化解人民幣升值的壓力？

人民幣為什麼承受著升值的巨大壓力？原因是貿易失衡造成外貿余盈余過大、國內流動性過剩。在全球經濟一體化的過程中，由廉價勞動力創造的“中國制造”產生 的利潤，在中國，只能由少數人享用，勞動者有限的收入無法消費“中國制造”的產品，從而造成內需不足，只能一味地以“出口”帶動經濟增長，是中國貿易失衡 的最根本的原因。

既然緩解貿易失衡的途徑是增加出口商品的價格，增加對進口商品的需求。人民幣升值既不是唯一的辦法，也不是一定有效的方法。要減少貿易順差、化解人民幣升 值壓力，有一個方案比調升匯率更有效，就是提高“中國制造”的工資成本，提高勞動者工資總額佔GDP的比重。但中國的“學者”，都選擇性失明地拒絕這一能 立竿見影的方案，挖空心思地以抗拒外國（特別是抗美）壓力煽動虛假的民族主義轉移視線，維護企業、國內外資本等利益集團的既得利益。

提高“中國制造”的工資成本，措施是提高並保護中國工人的小時工資，限定加班工作時間，保證更多人就業，讓中國工人分享“中國制造”的勞動成果。

提高和保護最低工時工資，增加“中國制造”的工資成本，與人民幣升值一樣，有提高出口商品價格，平衡貿易沖突的作用，還是擴大內需的唯一有效途徑。

十年的經驗教訓證明，只有擴大內需，才能平衡貿易，擴大內需必須擴大消費面。不擴大消費面，讓更多人分享經濟增長的成果，必將造成新的一輪貧富懸殊、社會 不公的擴展，既引發國外要求人民幣升值的更大壓力，又加劇社會兩極的對抗，最終將引發社會動蕩。這一點，政府，中國的政治精英、商業精英、知識精英們應好 好三思！